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多宝体育官方入口中泰证券:维持旗滨集团(601

发布时间:2021-09-02 05:08 浏览次数:

  多宝体育智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,旗滨集团601636股吧)(601636.SH)有望在行业维持供需紧平衡下延续盈利增长,并凭借“一体两翼”战略获得长期成长性同时降低经营周期性,维持“增持”评级。

  事件:8月19日旗滨集团发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收67.8亿元,同比增78.9%;归母净利21.9亿元,同比增333.3%;扣非归母净利21.5亿元,同比增365.9%。单二季度实现营收38.6亿元,同比增54.8%;归母净利13.1亿元,同比增278%,扣非归母净利12.9亿元,同比增304.2%。

  分产品看,21H1公司浮法玻璃业务收入58.7亿元,同比增74.3%,实现浮法玻璃销售6096万重箱,同比增加970万重箱,增幅18.9%;浮法玻璃平均售价(不含税)96.3元/重箱,同比增30.6元/重箱,增幅46.6%;节能建筑玻璃实现收入8.4亿元,同比增101%。

  分季度度看,公司20Q3/20Q4/21Q1/21Q2营收增速分别为+12%/+11%/+125%/+55%,最近两季度公司皆保持较高增长,一方面由于去年疫情同期销量相对较低,另一方面则主要是当期玻璃价格大幅上涨所致。据媒体报道,截至8月20日全国玻璃现货市场均价为151.2元/重箱,同比增57.4元/重箱,增幅61.1%,较年初+38.7元/重箱,增幅34.3%。

  21H1公司销售毛利率为53.1%,同比增23.5pct,单二季度毛利率为54.1%,同比增27.0pct,环比增2.4pct。以全口径营收成本计算,公司上半年单箱价格为111.2元,同比增37.3元/重箱,单箱成本为71.3元,同比增7.4元/重箱,实现单箱毛利39.9元,同比增10.1元/重箱。期间费用方面,上半年公司单箱费用为17.7元,同比增7元/重箱,其中管理费用+5.7元/重箱,这主要是由于本期纳入合并范围内单位增加、业绩大幅增长相应业绩奖励计提增加以及股份支付增加所致。

  上半年公司实现单箱净利润21.9元,同比增16.8元/重箱,销售净利率为32.2%,同比增18.9pct,单二季度净利率为33.9%,同比增20pct。据Wind数据,截至8月20日全国重质纯碱市场中间价为2368元/吨,同比增80.6%,较年初+61%;截至8月10日,全国液化天然气市场(LNG)均价5402.5元/吨,同比增111.6%,较年初+39%。尽管原料及生产成本大幅上涨,但公司坚持推进战略采购、降本控费,21H1营业成本仅同比增19.1%,毛利率及净利率水平均创历史新高,成本控制能力得到充分体现。

  旗滨集团:浮法玻璃行业景气度延续,光伏、节能、电子、药玻提供中长期成长性,公司具备规模、成本及管理等方面综合优势,未来盈利高增可期。

  公司作为浮法龙头企业,当前拥有26条优质浮法产线t/d,产能规模、盈利能力均位居行业前列。受益于供给侧改革的持续推进以及下游竣工端的强势需求,当前行业供需仍维持紧平衡状态,加之社会库存量处于历史低位水平,该行预计玻璃价格高位水平或延续至明年年初。

  1)光伏玻璃:目前公司有5条光伏产线t/d大炉窑,加上现有2500t/d计划转产的超白浮法产能,全部投产后预计将拥有合计8500t/d光伏玻璃产能。上半年光伏组件加工企业受需求释放不及预期、硅料大幅涨价等多重因素影响,光伏玻璃价格出现大幅下跌,随着光伏发电既定装机目标需求的释放,组件企业开工率逐步提高,对下半年光伏玻璃价格或有一定提振作用。

  2)节能玻璃:公司可转债募投项目之一的湖南节能二期项目预计将于21Q3实现投产,新增年产能镀膜玻璃500万平米、中空玻璃50万平米。

  3)电子玻璃:公司高铝电子玻璃产线t/d,预计为公司创收4.1亿/年,贡献利润1.6亿/年。4)药用玻璃:公司湖南郴州25t/d(一窑二线)中性硼硅药用玻璃素管生产线成功点火并进入调试阶段,预计下半年进入商业运营阶段。

  盈利预测:由于玻璃现货价格持续走强并维持高位,上调21/22年公司盈利预测,预计归母净利润为50.5/58.8亿元(调整前分别为34.9/41.4亿元),对应当前股价PE为13/11倍。


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